营收与红利阶段承压，政策托底下修复动能积累中。2024年，申万修建板块完成营收8.73万亿元，同比-3.95%；归母净利润1715亿元，同比-14.22%。虽然团体红利程度承压，但行业毛利率小幅上升至10.90%，显现本钱掌握与项目优化有所奏效。瞻望2025年，处所专项债额度增至4.4万亿元，同比增长5,000亿元，叠加稳投资政策撑持，修建板块红利修复动力逐渐加强。

　　本钱端压力有所上行，现金回流节拍趋缓。2024年修建板块时期用度率为6.36%，同比上升0.19pct，财政用度率与办理用度率（含研发）别离抬升0.10和0.06pct，显现融资与办理收入小幅增长。整年信誉与资产减值丧失合计达1,114.79亿元，占支出比重同比提拔0.13pct，反应行业在应收及资产真个风险计提有所增强。现金流方面，运营性现金净流入为1,109.51亿元，同比降落31.51%；收现比为96.22%，较上年回落0.06pct，在应收账款同比增加21.50%的布景下，回款节拍放缓。资产欠债率为76.87%，同比提拔1.33pct。

　　子行业走势分化加重，专业与化工板块相对妥当。2024年，修建板块内部构造分化较着。营收方面，其他专业工程与化学工程别离同比增加12.66%和2.04%，表示相对凸起；国际工程、园林工程和装修粉饰则别离降落10.34%、7.48%和12.86%新利体育。利润端，仅其他专业工程和国际工程完成归母净利润正增加，别离同比+170.31%和+5.51%。此中，其他专业工程的明显增加次要来自中铝国际归母净利润由2023年的吃亏26.58亿元转为2024年的红利2.2亿元，和干净室工程营业受大定单集合鞭策的明显回暖。比拟之下，装修粉饰板块若剥离一切ST公司后，归母净利润同比降幅实践到达-103%，次要因2024年较2023年多计提了约10亿元减值。净利率方面，园林与装修板块降幅居前。资产周转服从方面，国际工程与钢构造板块下滑较着，而其他专业工程与园林板块小幅改进。

　　一季度受时节身分扰动，整年节拍无望逐渐回稳。2025年一季度，受春节错位与重点项目完工延后影响，修建板块团体营收19,385亿元，同比降落6.35%；归母净利润460.39亿元，同比降落8.40%。从板块构造看，仅化学工程与钢构造完成营收同比正增加，别离为+6.37%和+5.20%；在归母净利润方面，仅装修粉饰新利luck全站、设想征询和化学工程板块完成了同比上升。跟着出格国债、专项债项目放慢落地，各地交通投资方案稳步促进，行业事情量无望逐季改进。

　　投资倡议：海内基建在“一带一起”建议深化与外洋定单快速增加的鞭策下，央企在国际市场拓展劣势较着，重点保举中国修建、中国中铁，倡议存眷中国铁建、中国电建、中国中冶、中国化学、中国能建和中邦交建；专项债撑持与地区投资提速进一步动员处所基建龙头开展，重点保举四川路桥、地铁设想、地道股分，倡议存眷山东路桥和浙江交科；同时，手艺壁垒较高的专业工程和细分赛道需求连续增加，倡议存眷圣晖集成（干净室）、亚翔集成（干净室）、柏诚股分（干净室），东华科技（化工工程）、三维化学（化工工程）、鸿路钢构（钢构造）、精工钢构（钢构造）。